Economic and Planning Research

fa مروری بر مبحث تسهیم ریسک بین المللی و برابری نرخ بهره A review of the topic of international risk sharing and interest rate parity اقتصاد کلان Macroeconomics پژوهشي Research <div style="text-align: justify;">این مقاله‌‌ مروری به بررسی مبانی نظری و محدودیت‌‌های تجربی دو فرضیه‌‌ بنیادین در اقتصاد کلان بین‌‌الملل، یعنی فرضیه‌‌ بازارهای کامل و برابری بهره‌‌ بدون پوشش (UIP)، در چهارچوب الگوی استاندارد نوکینزی برای اقتصاد باز کوچک می‌‌پردازد. در بعد نظری، فرض وجود بازارهای مالی کامل بین‌‌المللی به شرطی قوی برای تسهیم ریسک در سطح بین کشوری می‌‌انجامد که مصرف داخلی را مستقیماً به مصرف جهانی و نرخ ارز حقیقی پیوند می‌‌دهد. به‌‌طور هم‌‌زمان، اجازه دادن به خانوار‌‌ها برای انتخاب بین اوراق قرضه‌‌ داخلی و خارجی، شرط برابری بهره را نتیجه می‌‌دهد که بر اساس آن، تفاوت نرخ بهره‌‌ها کاملاً توسط کاهش ارزش مورد‌‌انتظار پول ملی خنثی می‌‌شود و تفاوت نرخ بهره داخل و خارج رشد نرخ ارز را کامل توضیح می‌‌دهد. اگرچه این نتایج چهارچوبی کارآمد و مفهومی را فراهم می‌‌آورند؛ اما پیش‌‌بینی‌‌های تجربی آن‌ها به‌‌طور نظام‌‌مند شکست می‌‌خورند. فرضیه‌‌ تسهیم ریسک توسط داده‌‌ها رد می‌‌شود که در معمای باکوس-اسمیت متجلی است، و از سوی‌دیگر، برابری بهره‌‌ بدون پوشش همواره توسط معمای صرف آتی نقض می‌‌گردد. در مواجهه با این ناهنجاری‌‌هایی که به‌طور پیوسته در داده‌‌ها مشاهده می‌‌شوند، ادبیات اقتصادی از الگوواره(پارادایم) بازارهای کامل به‌سوی الگوهای غنی‌‌تری حرکت کرده است که واقعیت‌‌هایی همچون بازارهای ناقص، اصطکاک‌‌های مالی، انحراف از انتظارات عقلایی، صرف ریسک متغیر با زمان و رفتار قیمت‌‌گذاری متناسب با بازار را دربرمی‌‌گیرند. این مرور، سیر تحول این الگو‌‌ها را ترسیم می‌‌کند و نشان می‌‌دهد که هر اصلاحیه‌‌ نظری چگونه می‌‌کوشد تا الگوی ظریف مبتنی بر مبانی خرد را با پویایی‌‌های نا‌‌منسجم که در نرخ‌‌های ارز و الگوهای مصرف بین‌‌المللی مشاهده می‌‌شود، هم‌‌سو سازد.  </div> <div style="text-align: justify;">This review paper examines the theoretical foundations and empirical limitations of two cornerstone assumptions in international macroeconomics: complete markets and uncovered interest parity (UIP), as derived within the standard New Keynesian Small Open Economy (NK SOE) framework. Theoretically, the assumption of complete international financial markets yields a strong risk-sharing condition, linking domestic consumption directly to world consumption and the real exchange rate. Simultaneously, allowing households to choose between domestic and foreign bonds delivers the UIP condition, which posits that interest rate differentials are entirely offset by expected nominal exchange rate depreciation. While these derivations provide a tractable and elegant benchmark, their empirical predictions systematically fail. Risk-sharing is rejected by the data as shown in the Backus-Smith puzzle; whereas UIP is consistently violated by the forward premium puzzle. Confronted with these persistent anomalies, the literature has transitioned away from the complete markets paradigm toward richer frameworks that incorporate incomplete markets, financial frictions, deviations from rational expectations, time-varying risk premiums, and pricing-to-market behavior. This survey traces that evolution, highlighting how each theoretical modification strives to reconcile the elegant micro-founded model with the unruly dynamics observed in actual exchange rates and international consumption patterns.  </div> بازار کامل, تسهیم ریسک بین‌‌المللی, رابطه برابری بهره بدون پوشش, صرفه ریسک, رابطه مبادله, الگو نو‌‌کینزی اقتصاد کوچک باز. complete market, international risk sharing, uncovered interest rate parity, risk premium, terms of trade, new Keynesian open small economy 45 77 http://eprj.ir/browse.php?a_code=A-10-153-2&slc_lang=fa&sid=1 Seyyed Ahmadreza Jalali Naeini سید احمدرضا جلالی نایینی a.jalali@imps.ac.ir 100319475328460012621 100319475328460012621 No Professor, Department of Economics and Systems, Institute for Management and Planning Studies (IMPS), Tehran, Iran. استاد گروه اقتصاد و سیستم‌ها، مؤسسه عالی آموزش و پژوهش مدیریت و برنامه‌ریزی، تهران، ایران Ehsan Sharifmoghaddam احسان شریف مقدم Ehsan.Sharifmoghaddam@gmail.com 100319475328460012622 100319475328460012622 Yes Ph. D. Student, Faculty of Economics,Institute for Management and Planning Studies (IMPS), Tehran, Iran.(Coresponding Author)) دانشجوی مقطع دکتری مؤسسه عالی آموزش و پژوهش در مدیریت و برنامه‌ریزی، تهران، ایران